1)新能源车：国内24年消费补贴效果显著，25年销量有望延续，欧美预计保持稳定增长。预计全球新能源汽车2025-2026年销量2101万辆、2363万辆，渗透率为23.7%、26.2%。2)储能：中美欧需求共振，中东开始放量。预计2025年储能出货476Gwh，同比+50%。同时，认为24Q1开始是库存周期上行的拐点，存在表观出货进一步上修的可能。总体：预计24-26年锂电需求1521、1934、2332Gwh，同比分别+36%、+27%、+21%。

　　产业链：盈利触底，资本开支供需拐点来临，看好电池盈利确定性及六氟、铁锂加工费修复。

　　库存周期：从库存/营业成本看，23Q4、24Q1基本是行业库存底部，考虑上游原材料价格触底、需求预期稳健，或开启向上的库存周期。

　　产能利用率周期：1)资本开支：2024Q3，电池、电解液、负极、隔膜、铁锂、三元固定资产+在建工程同比分别为+10.8%、+15.8%、+29.4%、+24.1%、+13.4%、+8.8%，除负极外，整体资本开支增长均低于需求增速。2)供需平衡：预计电池、电解液、负极、铁锂25Q4产能利用率区间分别约在63%、87%、74%、80%，其中电解液、铁锂修复可能性较大。负极、电池价格有望维持稳定。

　　新技术：看好硅负极、固态电池、复合集流体、钠电池产业化。CVD硅负极规模化产能25-26年落地，成本有望下降，推动动力装车，看好成品制造、多孔碳环节。固态电池军备竞赛进行中，27年国内补贴约束小规模批量装车，看好干法电极设备、硫化物、锆元素。复合集流体设备、工艺持续优化，远期降本潜力大，预计25H2规模化，看好设备、制造环节。钠电具有低温等独特优势，未来三年或将逐步平价铁锂，25年有望进一步放量，看好正极、负极硬碳环节。

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