在新能源加速渗透、公路货运追求高效化的当下，重卡成为智能电动化转型更具确定性的赛道之一。资本、车企与物流巨头纷纷入局，巨头环伺之下，成立仅五年的深向科技于近日正式递表港交所，试图以正向定义的技术路线闯出一片天地。

　　在货运行业加速重塑的当下，深向科技是新能源重卡赛道上的变量，还是下一家难以快速跑通盈利模型的造车公司？我们来一窥究竟。

　　过去十年，车队运营商压力持续增加，由于油价长期高位，燃油成本一度占运营成本超六成；而趋严的环保法规，也在逐步抬高合规成本；再加上公路货运价格疲软，盈利空间不断压缩。在传统燃油重卡陷入“不换不行”的困境下，较燃油更为节省的电能，更可视可控的车辆状态，OTA、电子架构升级进一步提升安全性，且维保成本远低于传统燃油车。这一系列因素使得新能源重卡脱颖而出。

　　数据显示，全球新能源重卡年销量在2024年达到9.55万台，市场规模攀升至98亿美元。预计到2030年全球销量将激增至70.3万台，市场规模达到806亿美元。

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　　2024年中国新能源重卡销量达8.48万台，渗透率为13.9%，产生销售收入455亿元。同年，中国贡献了全球销量的88.8%及全球销售收入的71.4%。

　　在政策的大力支持下，国内新能源重卡的普及将进一步加快。随着技术的成熟及补能基础设施的日益完善，目前，纯电重卡已成为新能源重卡市场的主导力量，聚焦新能源重卡的深向科技也随之走到舞台中心。

　　从新能源重卡赛道的主流路线来看，一条是传统巨头的“油改电”，在原有燃油车平台替换动力系统，成本低、效率快，但性能上限有限；二是纯电重卡的“正向定义”，从车身结构到智能驾驶全部重构，研发周期长但迭代优势明显。

　　深向科技选择后者，在整车能耗效率、轻量化、底盘电子化方面构建差异化，这也成为其迅速崛起的基础。

　　招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，深向科技分别交付509辆、3002辆及2873辆汽车，对应产生收入约4.26亿元、19.69亿元、15.06亿元。这其中，新能源重卡贡献超九成收入，产品定位聚焦核心赛道。

　　不仅如此，灼识咨询报告显示，深向科技在2024年全球新能源重卡总销量中位列第十，其凭借专注于正向定义新能源重卡的纯技术公司定位脱颖而出。

　　整体来看，新能源重卡已经进入加速渗透期，深向科技则踩中了时间窗口，凭借其彻底的技术路线和聚焦的产品定位一举跻身全球前十。

　　然而，快速增长背后往往隐藏着结构性压力，尤其在重资产、长周期、强依赖现金流的重卡制造行业更是如此。

　　招股书显示，2022年至2025上半年，深向科技净亏损分别为2.66亿元、3.89亿元、6.75亿元、3.71亿元，三年半累计亏损约17亿元

　　其亏损主要源于正向定义路线的高研发投入，以及产能与供应链未达规模化摊薄阶段。深向科技预计扩张期还需投入销售体系、服务网络与国际业务，短期内将持续亏损。

　　可见，深向科技仍处于“战略性亏损”阶段，未来将押注于规模化优势，但重卡行业对规模敏感度高，其距离规模化安全边界或仍有差距。

　　而且，业绩持续亏损之下，公司还面临流动性风险。报告期内，深向科技分别录得流动负债净额约5.31亿元、9.94亿元、17.17亿元、20.92亿元。截至2025年6月末，公司的现金及现金等价物约5.93亿元。

　　这意味着，身为初创公司的深向科技仍无法从运营中产生充足现金流量，若无法成功获得融资，则可能无法满足资本需求，从而影响公司发展。

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　　现金流未改善的同时，应收账款也在相应增加。2022年末至2025年6月末，公司的贸易及其他应收款项从0.39亿元飙升至14.15亿元。

　　此外，重卡是“to B”生意，且是典型的大客户行业，单个客户年度采购量可占公司营收相当比例。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占各年度总采购额的48.1%、88.1%、92.3%和83.1%，供应商集中度较高。

　　高度集中的客户结构，对深向科技来说，早期有利于快速放量，但也存在两大风险。一是大客户削减采购会导致营收波动；二是定价权往往在客户手中，盈利改善难度大。因此，深向科技需发力拓展客户群，从而降低单点依赖风险。

　　由此可见，新能源重卡虽然是最具确定性的赛道之一，但也是最烧钱、最依赖规模和供应链协同的赛道之一。如今，箭在弦上的深向科技正在这条赛道上争取自己的一席之地。它究竟能否跑到下一阶段？资本市场或许会给出第一轮的答案。

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