在今年三季度结束前，我们密集调研了多家大科技行业的公司，主要涉及新能源车、智能手机、半导体（功率）的产业链厂商。从今年8月份半年报发布到9月份这段时间，我们覆盖的新能源车、消费电子、半导体（晶圆代工、功率）等板块中大多数公司的市场一致预期的基本面是上调的。尤其进入9月最后一周，估值预期上行带动覆盖公司股价在9月录得正回报。

　　从三个大板块来看：1）在渗透率持续提升下，中国新能源车销量维持相对较高的增长动能，进入四季度旺季后有望继续创销量新高。这也将带动新能源车智驾零部件在今年四季度实现较好增长。2）从智能手机来看，在去年新机型刺激促成的高基数下，今年下半年出货量同、环比增长均会走弱。从消费电子零部件来看，头部企业会看到苹果端同比面临压力；而安卓端同比有所增长，但增长更多来自于自身业务的增量。3）在功率半导体中，我们观察到，光伏IGBT等今年上半年承压的应用及产品有望在今年三、四季度看到价格企稳，其他功率产品有价格上行动能。

　　在新能源车板块中，我们预计中国新能源车销量在今年四季度将继续创新高。根据乘联会，中国新能源乘用车已经在7月、8月连续站上50%渗透率水位。今年全年中国新能源乘用车出货量有望高于我们年中预测，且明年中国新能源车渗透率仍将大幅上行。

　　而且，行业的价格竞争也较今年一、二季度有所缓和，有望为各家车企提供毛利率空间。此外，各家车企的新车型上市交付，拓展新价格段，会为车企自身带来增量。

　　今年中国新能源乘用车市场插混车型表现明显优于纯电车型。根据乘联会数据，今年插混车型销量累计同比增长75%，纯电车型累计同比增幅则为16%。这为比亚迪、零跑、理想、华为系等具备插混/增程车型的车企带来比较强劲的动能。根据我们的预测，这些车企都有望达到或超过年初制定的全年销量目标。

　　从新能源车中上游的汽车零部件及汽车半导体供应商的角度看，虽然来自车企的降本压力持续存在，但根据我们的观察，激光雷达、智驾芯片、电动EGR阀等零部件的价格已经趋于稳定。展望未来，这些汽车零部件更多通过设计降本、推出新品来缓和来自下游车企端的价格压力，并实现自身毛利率的稳定乃至提升。

　　在智能手机及供应链板块中，去年下半年的高基数导致今年下半年全球智能手机出货量同比增长面临压力。今年上半年较强的智能手机（尤其是安卓端）出货动能，也会影响今年下半年季节性环比动能。我们预测今年下半年全球智能手机出货量同比大体持平。与此同时，存储等价格见顶则会帮助手机品牌以及ODM厂商的毛利率企稳和改善。

　　但是，我们观察到智能手机行业有两个较好的趋势变化：1）高端手机占比提升；2）AI带动硬件配置提升，这会带动手机价值量或规模上行。这两个行业趋势变化方向将为头部零部件/组装供应商提供增量。

　　展望明年，我们预期全球智能手机仍将维持增长动能。一方面，苹果等品牌持续改善AI功能和相关体验进一步催生换机需求。另一方面，新兴市场提供全球增量用户和需求。

　　在中国功率半导体板块中，我们观察到中国功率半导体价格基本企稳，而且不少产品有上行动能。这在中低压的MOS产品中表现会相对明显。虽然应用在光伏的IGBT等产品需求较弱，但是价格持续下行的空间都已经较小，开始有上行的可能。

　　我们观察到海外的功率半导体库存也有望在今年下半年或者明年年初进入较为健康的位置。这有望带动国内功率半导体行业周期上行。

　　投资建议：从新能源车看，我们比较看重短期的新车型成长动能以及长期的成长空间，建议投资人关注零跑汽车（、理想汽车（2015.HK）、比亚迪（1211.HK/002594.CH）。从消费电子看，我们比较偏好有业务增量带动利润成长的厂商，建议投资人关注立讯精密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）、比亚迪电子（285.HK）；以及新能源车带动长期增长空间的舜宇光学科技（2382.HK）和丘钛科技（1478.HK）。从晶圆代工和功率半导体看，我们建议投资人关注受益于产品价格上调、动能有望在下半年体现的华虹半导体（1347.HK/688347.CH）和新洁能（605111.CH）。

　　投资风险：全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现；市场恐慌情绪压制估值提升。

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